卓创资讯：天胶升水空间缩，基本面支撑效应渐弱

**基本面支撑效应减弱，天胶升水合成胶空间压缩**

在橡胶市场中，天然橡胶与合成橡胶一直存在着激烈的竞争关系。两者在下游应用中的相互替代性，使得市场密切关注它们的价差变化。卓创资讯的数据显示，近年来，由于基本面差异，天然橡胶与合成橡胶之间的价差持续扩大，并在某一时点达到了历史最高水平。然而，近期这一趋势出现了微妙的变化，天然橡胶的升水空间开始受到压缩。

回顾下半年，天然橡胶市场因供应端释放不及预期，加之低库存的持续支撑，导致胶价强势上涨。这种上涨趋势使得天然橡胶与合成橡胶之间的价差不断扩大。然而，近期随着天然橡胶基本面支撑效应的减弱，其升水合成橡胶的空间开始小幅收缩。这一变化预示着未来两者价差可能继续收窄，市场的替代效应也将更加显著。

具体来看，原料丁二烯价格的补涨带动了合成橡胶期货市场气氛的偏强。现货市场报盘也随之偏强跟进，合成橡胶价格重心不断走高。与此同时，天然橡胶价格虽然仍处于高位震荡，但升水丁苯橡胶的空间已经有所收窄。数据显示，截至某一时间点，STR20#混合胶升水SBR1502和升水BR9000的价格均较最高时期有所收窄。

前期，泰国南部的连续降雨曾导致多地淹水，引发市场对于旺产季供应受损的担忧。同时，国内季节性累库周期下，现货库存增长相对缓慢，也加重了供应偏紧的预期。然而，最新预报显示，未来一周泰国产区南部降雨减少，叠加东北部气候正常，新胶将稳定上量。这一变化使得供应端的利多效应边际走弱，市场对于未来新胶供应上量的预期再度升温。

随着宏观气氛的降温和市场风险偏好的降低，商品情绪回落。在缺乏新的核心带动下，天然橡胶价格受联动性影响整体呈现出高位回调趋势。与天然橡胶前期的强势拉涨相比，合成胶整体表现宽幅震荡。尤其在9-10月份，两者价格走势分叉明显，价差加速走扩。然而，当前合成橡胶基本面呈现出供应端恢复正常生产，而需求端面临季节性刚需转弱的情况。尽管如此，由于与相关品天然橡胶的价差幅度超预期，合成胶仍得以止跌运行。

从行业角度看，下半年无论是合成胶还是天然胶市场都普遍进入补库存阶段。在非标套利活跃及下游需求逐步恢复的情况下，也相应吸引了天然橡胶的进口。从近期远月船货交易活跃度上也能看出这一点。而合成胶也受益行情上涨及各环节积极补库存的支撑，排产延续增加的可能性较大。然而，经过6月以来的大幅反弹行情后，虽然下半年合成胶与天然胶的市场看法普遍乐观，但市场有暂且消化涨幅的必要。因此，短期市场有可能会进入短时修整阶段。

在替代性方面，天然橡胶长时间高升水合成橡胶的价格使得下游采买低成本合成胶的意愿提升。据了解，当前部分企业替代比例已达10%，这对天然橡胶的消费量构成了利空影响。从长期来看，如果这种替代趋势持续下去，天然橡胶的市场份额可能会进一步受到挤压。

此外，值得注意的是，天然橡胶市场还面临着其他方面的挑战。例如，进口数据的大幅增长支撑了天然橡胶的表观供应量，这使得其供应压力相对较大。与此同时，合成橡胶的供应压力则相对较小。这种供应压力的差异也在一定程度上影响了两者之间的价差变化。

从市场表现来看，天然橡胶的涨势较为纠结且曲折。去年同期行情的反弹启动主要得益于人民币贬值、政策面刺激以及大宗商品连年大跌后的暴发式反弹。然而，今年这些因素多难发挥其效果。加之近期人民币升值压力较大以及供应端的变化，天然橡胶的上涨持续性受到压制。

总体来看，未来天然橡胶与合成橡胶之间的价差可能继续收窄。一方面，随着旺产周期的到来以及泰国东北部、越南产区新胶的稳定上量，产量缺口将持续回补。供应端的利多支撑边际走弱将使得胶价呈现偏弱震荡运行。另一方面，合成胶在原料丁二烯价格区间偏强的情况下，成本面支撑犹存。因此，两者之间的价差变化将受到多方面因素的影响。

在未来的市场竞争中，天然橡胶需要不断提升自身的竞争力以应对来自合成橡胶的挑战。同时，企业也应密切关注市场动态和价差变化，灵活调整采购和销售策略以应对市场的不确定性。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

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